数字货币相比传统物理货币具有不可造伪、点对点快捷交易、流动方便的特点。根据其是否由央行发行，数字货币可划分为法定数字货币和非法定的加密货币，法定数字货币即是指央行数字货币（CBDC）。

当前，世界多国加速试水央行数字货币，全球央行数字货币的竞争日趋激烈。随着我国的数字科技不断进步，催化了传统金融向数字金融过渡，人民币实现数字化升级。目前在全球范围内，尤其是各主要经济体中，我国的央行数字人民币在研发和试点进度等多个方面都已达到世界领先水平。基于数字人民币的特性，用户支付习惯和移动支付市场格局或迎重塑机遇，各类厂商的积极参与有望为数字人民币的推广和应用带来更多想象空间。

下面我们从数字人民币的定位入手，对于数字人民币行业进行梳理，试图了解数字人民币的发展进程、产生的影响、产业链及相关公司等内容，从而把握数字人民币未来发展趋势。

01

数字人民币产生及发展因素

1、法定货币现金存在数字化需求

法定货币数字化是货币发展客观规律，数字人民币是数字经济时代支付基础设施。目前，手机支付已占主要比重，从使用习惯和管理成本视角看，法定货币现金存在数字化需求。2020年末，中国流通中现金（M0）余额为8.43万亿元，持续保持增长。据2019年中国人民银行开展的中国支付日记账调查显示，手机支付交易笔数、金额占比分别为66%和59%，现金交易笔数、金额分别为23%和16%，银行卡交易笔数、金额分别为7%和23%。

2、现金管理成本相对较高

现金管理其设计、印制、调运、存取、鉴别、清分、回笼、销毁以及防伪反假等诸多环节耗费大量人力、物力、财力，也使得法定数字货币成为低成本、高效率的流通工具。

3、需要建设新型零售支付基础设施

数字经济发展需要建设适应时代要求、安全普惠的新型零售支付基础设施，为数字人民币体系进行定位。目前通用的电子支付均是基于账户体系，数字钱包中的金额不具备法币的无限法偿性，并且当前第三方电子支付手段的安全性、对用户隐私信息保护作用相对有限。在货币发展客观规律、支付环境变化与数字技术升级等多重趋势下，法定数字货币有望成为数字经济时代的支付基础设施。

4、能够提升效率、降低支付成本、加强政府中心化管理

央行推出数字人民币有助于强化货币流通监管以及政策执行有效性，未来或可成为补充的货币政策工具。数字人民币在发行环节可设置“前瞻条件触发”机制，预设政策导向条件，来实现货币精准投放、实时传导以及提高逆周期调控效率，避免货币“脱实向虚”。央行数字货币通过加载智能合约实现可编程性，对财政补贴、赈灾资金、养老金发放的时点与流向加以限定，保证专款专用。政府公开信息更加透明，并且央行数字货币带来的垂直化支付，可以使纳税行为、医保、社保支付更加高效。

02

数字人民币概述及发展进程

1、概述

（1）定位M0，具有无限法偿性

数字人民币（e-CNY）是由中国人民银行发行、由指定机构参与运营，以广义账户体系为基础，具有价值特征和无限法偿性，是数字形式的法定货币，支持银行账户松耦合功能，与实物人民币等价。

数字人民币的定位是对流通中现金（M0）的部分替代，本质是实现纸钞数字化，兼具现金与电子支付的优点并更进一步。数字人民币具备流通中现金（M0）无须账户即可实现资金转移、不计付利息、匿名性等特点，且针对现钞与硬币存在容易匿名伪造，存在洗钱、恐怖融资等风险、大额不便于携带的问题，从技术上实现匿名可控、可编程性、可追踪性以及便携性强等现钞无法实现的优点。

（2）数字人民币采用中心化管理和双层运营体系

数字人民币采用中心化管理，双层运营体系包含发行层和流通层。数字人民币通过二元体系（“中央银行—商业银行”）实现投放与回笼。央行负责数字人民币发行、注销、跨机构互联互通及钱包生态管理服务，在数字人民币运营体系中处于中心地位。商业银行与其他运营机构负责数字人民币流通服务与零售环节管理。该体系不会改变流通中货币债权债务关系，商业机构需向央行100%缴纳准备金，保证央行数字货币不超发。

“双层运营”巩固了央行在数字人民币发行的中心化管理地位，为数字货币提供无差别的信用担保，为数字人民币的流通提供基础支撑。

发行层：我国央行数字货币发行体系的核心要素是“一币、两库、三中心”。一币是指由央行担保并签名发行的代表具体金额的加密数字串；两库是指中央银行发行库和商业银行银行库；三中心是指认证中心、登记中心和大数据分析中心，分别承担数字货币权属信息登记、负责身份信息管理，实现可控匿名以及分析各种指标、风险防控等功能。

流通层：指定“6+1+2”家运营主体，呈现多元化。目前数字人民币（试点版）APP指定“6+1+2”家运营机构，包括七家银行与两家第三方支付巨头：银行包括此前已经开展试点的工、农、建、中、交、邮储六大国有行以及新增股份制银行的龙头招行，两家第三方支付巨头是网商银行（支付宝）与微众银行（微信支付），各个机构根据自身情况在限额范围内设置具体限额。开通钱包后，可支持充值银行扩充到35家银行，除以上九家外还包括其余股份制银行、部分城商行、农商行与农村信用社。

2、发展进程

（1）国内进程

试点城市来看，2017年以来，人民银行遵循稳步、安全、可控、创新、实用原则，已在深圳、苏州、雄安新区、成都、上海、海南、长沙、西安、青岛、大连等地和2022年北京冬奥会场景开展数字人民币试点，基本涵盖了长三角、珠三角、京津冀、中部、西部、东北、西北等不同地区。2022年3月31日，央行召开数字人民币研发试点工作座谈会，宣布有序扩大数字人民币试点范围，在现有试点地区基础上增加天津市、重庆市、广东省广州市、福建省福州市和厦门市、浙江省承办亚运会的6个城市作为试点地区。

红包发放来看，自2020年试点至今，11地累计发放的数字人民币红包金额已超3.7亿元，且数字人民币红包的用户数量不断增长、应用范围逐步扩张，现已从线下指定商户拓展至“线上+线下”完成系统改造的商户。

应用场景来看，目前数字人民币已在批发零售、餐饮文旅、政务服务等领域形成一批涵盖线上线下、可复制可推广的应用模式，尤其以政务服务等公共事业领域的应用探索有望持续加快，从而使得数字人民币真正实现便民利民。试点地区的用户、商户、交易规模稳步增长，市场反响良好。人民银行日前召开的数字人民币研发试点工作座谈会指出，随着试点测试深入推进，数字人民币研发在彰显便捷性、优化普惠性、突出创新性、保障安全性、体现合规性、加强可持续性等方面面临新情况新问题，有待进一步深化研究和探索。下一步，各有关参与方将稳妥推进数字人民币研发试点，有序扩大试点范围。

（2）国际进程

中国数字人民币发展处于各国前列。目前全世界中89个国家都在关注央行数字货币。目前，全球9个国家现已全面推出数字货币，但现已经推出央行数字货币的国家大多为非洲国家或加勒比海域岛国，世界主体经济体中没有国家正式推出央行数字货币。与主要经济体相比，中国在央行数字货币的研究与应用方面较为领先，中国于2021年7月推出数字人民币白皮书，而美联储于2022年初才发表美元数字货币白皮书。目前，全球共14个国家的CBDC处于试点阶段，其中中国目前是试点人数最多，试点区域最大的国家，同时也是世界主要经济体中第一个推出央行数字货币试点的国家，有望成为世界第一个正式推出央行数字货币的主要经济体。 

03

政策环境：利好频出，未来可期

从中央到地方的利好政策频出，数字人民币未来发展值得期待。中国人民银行2014年成立数字人民币研究小组，2019年开始试点加速数字人民币落地，当前“稳妥推进数字人民币研发，有序开展可控试点”已被正式列入“十四五”规划，中共中央、商务部、央行、地方政府对数字人民币的发展关注度和政策支持力度不断加大，政策内容主要包括金融科技、自由贸易、跨境电商、经济改革等多个方面。从地方来看，目前已发布的政策大多集中在第一、二批开展数字人民币试点的城市范围之内，充分体现了“先有政策再有落地”的方针。 

04

数字人民币清算及支付体系

1、数字人民币清算体系

（1）数字人民币的清算过程

支付即结算。从结算最终性的角度看，数字人民币与银行账户松耦合，基于数字人民币钱包进行资金转移，可实现支付即结算。

按照客户身份识别强度分为不同等级的钱包。指定运营机构根据客户身份识别强度对数字人民币钱包进行分类管理，根据实名强弱程度赋予各类钱包不同的单笔、单日交易及余额限额。最低权限钱包不要求提供身份信息，以体现匿名设计原则。用户默认开立的是最低权限的匿名钱包，可根据需要自主升级为高权限的实名钱包。按照开立主体分为个人钱包和对公钱包。自然人和个体工商户可以开立个人钱包，按照相应客户身份识别强度采用分类交易和余额限额管理；法人和非法人机构可开立对公钱包，并按照临柜开立还是远程开立确定交易、余额限额。钱包功能可依据用户需求定制。

（2）数字人民币清算所需的技术：松耦合在DCEP的应用

DCEP（DigitalCurrencyElectronicPayment），即数字货币和电子支付工具，是中国人民银行研究中的法定数字货币，是DIGICCY（数字货币）的一种。

与实名账户“松耦合”，交易具有匿名性。DCEP将采用区块链中的公开密钥密码学技术，保证在钱包地址公开的同时隐匿用户身份。

支持离线流转，不受跨行限制。用户在指定商业银行开通DCEP钱包后，其交易支付并不受限于该银行，线上转账类似于可跨行的快捷电子支付，而线下也能通过“碰一碰”的方式实现双离线支付。

不可重复花费性。DCEP在央行中心化账本中拥有唯一编号及格式，且包含所有者信息，保证了现金体系中的每一个发行的数字货币都已被标记属主。如果发生转移，原属主的DCEP将被销毁，同时生成包含新属主信息的DCEP。

（3）境内清算

目前，数字人民币的试点过程中主要有直连模式、间连模式、混合模式三种“银银合作”渠道。

直连模式：数字人民币运营机构银行直接对接合作银行，向合作银行输出数字人民币钱包的开立管理和使用能力，在合作银行的自有渠道以实现开通。运营机构代理合作银行与央行进行资金结算，使用运营机构银行自身的数字人民币额度。

间接模式：合作银行在运营机构银行开立金融机构数字钱包作为“钱柜”，使用自有资金向央行的准备金账户预先兑换一定数量的数字人民币存入钱柜，作为资金池向客户提供数字人民币的兑换流通服务，使用独立于运营机构以外的数字人民币额度。

混合模式：即直连与间连模式并行，合作银行在运营机构开立“钱柜”，同时又与运营机构保持直连系统对接。

（4）跨境清算：传统跨境清算VS数字人民币跨境清算

CIPS（人民币跨境支付系统）是清算系统+报文系统。CIPS分两期建设：一期主要采用实时全额结算方式，为跨境贸易、跨境投融资和其他跨境人民币业务提供清算、结算服务；二期将采用更为节约流动性的混合结算方式，提高人民币跨境和离岸资金的清算、结算效率。

DCEP（数字货币电子支付）是基于区块链技术推出的全新加密电子货币体系。跨境支付审核流程可由“串联”变成“并联”，多环节的跨境支付审核可简化为在链上同时进行。DCEP采用双层运营体系，人民银行先把DCEP兑换给银行或者是其他金融机构，再由这些机构兑换给公众。

2、数字人民币支付体系

数字人民币钱包是数字人民币的载体和触达用户的媒介。数字人民币钱包有四种分类，第一种是按照客户身份识别强度分为不同等级的钱包；第二种是按照开立主体分为个人钱包和对公钱包；第三种是按照载体分为软钱包和硬钱包；第四种是按照权限归属分为母钱包和子钱包。

（1）数字人民币软钱包

软钱包基于移动支付APP、软件开发工具包（SDK）、应用程序接口（API）等为用户提供服务。

数字人民币APP：数字人民币APP是一款数字货币应用，用户可以实现基于数字人民币的消费、管理、购物、以及个人资金管理等。在深圳、苏州、雄安、成都、上海、海南、长沙、西安、青岛和大连等数字人民币试点中，数字人民币多通过数字人民币APP端的红包形式推广。

运营机构：运营机构进一步扩充，涵盖工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行、招商银行、网商银行（支付宝）和微众银行（微信支付）；用户可以在运营机构的主钱包下设置“子钱包”，“子钱包”覆盖美团、饿了么等40余个商户，涉及购物消费、交通出行、生活服务、旅游等多个场景。

APP内嵌程序：在数字人民币（试点版）APP的上架的同时，美团、微信、支付宝等均公开了数字人民币的对接情况，可选择数字人民币支付服务。

（2）数字人民币硬钱包

APP适配硬钱包上线“贴一贴”、“碰一碰”功能。目前数字人民币APP“贴一贴”功能支持手机与硬件钱包数字人民币转入、转出、查询等功能，“碰一碰”支持手机与POS机或其他手机相互触碰完成收付款交易。此类支付无需手机解锁-打开App-主扫或被扫，需要在一定时间内通过钱包的蓝牙或NFC模块与手机端账户进行数据同步。

硬钱包是基于安全芯片等技术实现数字人民币相关功能，依托IC卡、手机终端、可穿戴设备、物联网设备等为用户提供服务。常见硬钱包主要包括按键或可显示余额的卡式硬件钱包、手机移动端硬件钱包与智能手表、手环、老年拐杖、门禁卡以及面向冬奥场景的滑雪手套等智能穿戴设备硬件钱包三种，与之配套的商户收款设备也具备相应功能。

05

数字人民币对现有支付体系的影响

1、存在一定新型风险，但将提高监管能力

数字人民币极大提高监管能力的同时带来新型风险，但总体利大于弊。依托底层技术，央行能够实现对数字人民币全生命周期的监控，根据交易信息及时判断异常交易，有助于打击诈骗、腐败、洗钱和恐怖融资等金融违法行为；同时，能够对商业银行和互联网金融机构的产品和资金流动实现动态监管，有效填补当前监管空白领域，推动金融有效服务实体经济，防范金融泡沫。但数字人民币对代码依赖性较高，对各环节的IT系统提出更高要求，同时在现金替代的过程中，需防范金融脱媒风险。目前数字人民币相关的法律法规尚不完善，相应风控制度尚不健全，有待进一步补充。

2、四大应用特点助力支付产业链升级

（1）“松耦合”、“双离线”扩大服务范围

数字人民币有利于进一步降低公众获得金融服务的门槛，未开立银行账户的公众可通过数字人民币钱包享受基础金融服务。数字人民币支持银行账户松耦合功能，即不需要银行账户即可开设数字人民币钱包。通过数字人民币的松耦合属性，数字人民币可服务没有银行账户的人群（老年人、偏远地区、儿童、外国人等），实现可控的匿名支付。根据数据显示，截至2020年底，中国移动支付用户数超过7.9亿，而数字人民币的特征可将移动支付服务推广于更多未享受移动支付服务的对象。

通过“双离线”功能提高支付服务覆盖范围。数字人民币的“双离线”支付指数字人民币在交易过程中，收付双方的终端都处于“离线”的情况下仍然能够完成支付。数字人民币的“双离线”功能则可覆盖缺少网络覆盖或网络覆盖不稳定的区域。数字人民币的双离线支付采用NFC技术来实现，需要收付双方设备具备内置安全芯片的硬件钱包功能。

（2）支付即结算：绕开清算机构，释放产业链利润

短期来看，数字人民币不会对现有的基于账户的清结算体系带来较大冲击。正常的结算，即商户在获得了对消费者的债权之后，委任收单机构，经过清算机构的机制，向发卡行进行债权转移。数字人民币的“支付即结算”属性，可以跳过清算机构，债权转移直接在商户和消费者之间完成，有助于降低中间手续费率。对商户而言，提升了资金周转效率，有利于全面提高资金应用效益。

（3）可编程性：更新交易规则，促进业务模式创新

数字人民币通过加载不影响货币功能的智能合约实现可编程性，使数字人民币在确保安全与合规的前提下，可根据交易双方商定的条件、规则进行自动支付交易，促进业务模式创新。数字人民币智能合约创造新货币应用场景，拓宽了数字人民币应用边界。目前，通过数字人民币智能合约，已实现租赁资金监管、劳保费发放、光伏收入结算、等诸多应用场景，并且在解决预付卡资金被挪用等问题也发挥了重大作用。

（4）数字人民币智能合约可跳过第三方担保交易

在第三方担保交易中，数字人民币可以通过智能合约，实现无需第三方信用担保下的买卖方交易。用户可以通过为付款数字货币指定智能合约，使得数字货币系统执行该智能合约，并在监控条件满足情况下完成数字货币转移。买卖方通过数字货币系统按照支付合约中约定的支付验证条件进行自动交易，从而解决卖方风险和第三方信用风险问题，同时避免出现第三方资金沉淀问题，另外，支付合约可灵活定制，从而满足各种支付场景的要求。

3、数字人民币有望解决跨境支付痛点

（1）传统跨境支付方式痛点

传统跨境支付方式成本高、效率低。传统跨境支付包括银行电汇、汇款公司与信用卡组织等方式，存在中间环节多、支付费用高、结算周期长、资金状态透明度低等问题。数字人民币可实现点对点交易，使各交易方通过央行数字货币直接建立“价值链”，并通过分布式账本建立数据“信息网”，来提升国际清结算效率。

（2）数字人民币有望打破SWIFT困境

SWIFT系统又称环球同业银行金融电讯协会，全球大部分金融机构均通过该系统与其他国家银行开展金融交易，目前由西方国家，主要是美国掌控。SWIFT具有系统性风险。美国曾多次通过SWIFT系统切断其他币种与美元联系汇率制，达到对其他国家的经济制裁，SWIFT的系统性风险不可忽视。

数字人民币在国际清算环节可跨过SWIFT系统。强化我国在外汇交易结算中的地位，推动人民币国际化进程。

4、对现有支付行业格局的影响

（1）数字人民币或将打破第三方支付垄断局面

现在中国第三方支付市场由支付宝与微信（财付通）垄断。根据易观公布的数据显示，2020年第二季度，支付宝和财付通分别以55.39%和38.47%的市场份额稳居前两名，双方合计占据中国第三方移动支付超90%的市场份额。

移动支付双寡头垄断局面或将迎来改变。数字人民币在市场化支付工具主导的市场中增加官方的支付工具。预计未来5-10年，数字人民币凭借法定数字货币可以点对点、端对端支付，能够为公众提供安全性高、流动性好的支付工具，节省交易成本等优势，将与微信支付、支付宝、云闪付、银行卡等支付工具并行。

数字人民币不与支付宝、微信直接竞争，但将为用户提供多元化选择。（1）央行数字货币将助力国家互联网反垄断行动，刺激行业创新，为企业、科技公司和贸易提供大量新机会；（2）银行在支付侧的主导提升：作为指定运营机构的商业银行将在数字人民币支付体系中将占据发展先机；（3）数字人民币为第三方支付市场创造增量：围绕数字人民币的流通服务为商业银行、第三方支付机构及相关机构创造新的增量，包括硬件替换、软件迭代、交易记录等环节。

数字人民币凭借安全、便捷的特征或可打破移动支付的垄断。数字人民币通过自身匿名可控的特征，降低收单机构收集用户信息，并通过用户信息开展增值服务的机会，对于用户的信息形成有效的保护。

（2）C端支付业务

技术经验迁移，获得盈利机会：第三方支付机构具备较为成熟的用户生态体系，可将电子支付的技术积累和成功经验迁移到数字人民币领域，推动旧用户留存、新用户拓展，发掘新盈利机会。

被动下降服务费用：人民银行不向指定运营机构收取兑换流通服务费用，指定运营机构也不向个人客户收取数字人民币的兑出、兑回服务费，这将吸引用户更有动力使用数字人民币交易，被动下降第三方支付机构服务费用；即使未来收取一定量的手续费，相比第三方支付机构也具有较大竞争力。

（3）B端收单业务

拓展潜在商户，获取新利润增长点：第三方支付机构通过接入数字人民币服务可以拓展到此前未覆盖的商户，如大中型企业等，通过数字人民币和其他渠道的收单业务获取利润。

简化清算步骤，挤占第三方支付流量：数字人民币的清算模式是支付即结算，对商户进行实时清算，而第三方支付机构需要通过网联、银联进行清结算；数字人民币对商户收取的费用相比第三方服务费具有竞争力，总体会对第三方支付机构造成流量挤出。

（4）数字人民币APP与商业银行APP或将成为未来支付新参与者

通过数字人民币创造的支付入口功能，可助力商业银行拓展零售端支付市场份额，带来新的业务机会。作为央行授权的入口，工行、建行、中国银行、农行、邮储、交通银行的APP以及数字人民币APP将成为移动支付端新参与者。根据易观千帆的数据，截至2021年9月，工行、建行、农行月活跃用户领先。

数字人民币对商业银行既是机遇也是挑战。一方面，可带来新的业务机会，降低现金营运成本，弥补零售业务短板，吸引银行存款等；另一方面，数字人民币加大了同业压力，使传统渠道收入受阻，数据安全也面临着风险考验。

06

产业链及相关公司分析

数字人民币产业概览：

1、上游

（1）上游竞争较为分散

从产业链上游看，主要包括芯片和基础技术行业，包括数字加密和网络安全领域。上游参与企业在各自领域均有优势。加密厂商主要有格尔软件、数字认证、卫士通等。网络安全领域重点厂商主要有启明星辰和绿盟科技等。从竞争格局来看，由于相关产品差异化较大，上游竞争格局较为分散。

（2）相关公司

格尔软件：主要业务为软件开发，软件生产，信息网络安全产品的研制、开发、销售，系统集成。产品包括:“安全认证网关”、“可信边界安全网关”等。公司在PKI信息安全行业具有垄断优势，并通过设立“格尔软件陕西师范大学密码研究实验室”，合作推进研究了区块链应用、软介质密码模块、安全授权体系等方面的技术研究，有望借助国家数字货币建设获得发展。

数字认证：公司主营电子认证服务、电子认证产品及可管理的信息安全服务。数字认证为国家密码局的合作单位，牵头出台了多项行业标准，是密码行业中的龙头公司。公司拥有的密码技术是数字货币和区块链的核心技术。

卫士通：公司主要业务为密码产品、网络安全产品、互联网安全运营、行业安全解决方案综合提供商。卫士通在年报中明确提及“加强数字货币与区块链的前瞻性研究”，在现有产品及服务体系基础上，加大在密码算法分析与设计、量子密码、同态密码、区块链等密码基础前沿领域的科技创新投入。

启明星辰：公司主营智慧城市安全运营、工业互联网安全、云安全。公司在区块链数据分析方面进行了积极的研究探索，研究内容包括区块链网络隐私泄露风险研究分析、网络活跃度分析、用户及特征分析等。

绿盟科技：公司主营全线网络安全产品、全方位安全解决方案和体系化安全运营服务。公司的天机、天枢、星云、格物、伏影五大实验室分别专注于漏洞技术、数据安全、云安全、物联网安全和威胁追踪，在基础安全研究和前沿安全领域进行积极的探索，同时长期致力于政务行业内外网网络安全建设和架构设计，积极参与信息化建设、国产化替代等政策性发展规划，为政务行业用户提供全面的安全解决方案。

2、中游

（1）软件建设需求持续释放，盈利空间大

从产业链中游看，主要涉及银行IT行业，包括银行数字货币系统改造升级需求以及应用场景建设。央行数字货币的顶层系统架构为“中央银行-商业银行”双层体系，商业银行作为重要组成部分，其系统将迎来大量新建与改造需求，以满足数字货币体系的运行。应用场景建设方面，包括个人和对公两方面，涵盖信贷、监管等多个方面，市场空间大。

数字人民币系统改造升级带来银行IT投入规模增长，软件建设需求持续释放。据华经产业研究院数据，2020年，银行IT投入规模为1906亿元，同比增长44%，细分产品方面，2020年硬件、服务市场规模分别为619.8亿、558.5亿元，同比增长0.2%、5.2%；软件市场规模达215.9亿元，同比增长21.4%，增速保持快速增长。

（2）银行IT解决方案2025年市场规模或将达到1186亿元

软硬件系统改造升级：银行、第三方支付机构以及社会企业等参与主体自身账户系统需要针对支付、转账、代发代缴等场景新增适配数字人民币钱包的模块。数字人民币的推行将持续带动相关IT解决方案需求增长，包括业务类解决方案、管理类解决方案、渠道类解决方案等。IDC预测银行IT解决方案市场2021-2025年的CAGR为14.64%，IDC预测，到2025年，中国银行业IT解决方案市场规模或将达到1186亿元。

（3）相关公司

长亮科技：公司主要提供产品包括金融核心系统解决方案、互联网金融系统解决方案、大数据应用系统解决方案、价值链管理平台解决方案。公司是市场上少有的具有纯自主银行核心系统的厂商，主要客户为城商行等中小银行，截至2021年末，服务核心系统银行数近60家，对所有资产规模达5000亿以上的客户的覆盖率已超过87%。目前已覆盖平安、浦发等全国性股份制银行及农发、国开等政策性银行，且接连击败国际巨头中标海外大行订单，产品竞争力获市场高度认可。

神州信息：公司主营业务为企业服务总线（ESB）、银行核心系统、渠道管理解决方案、金融云服务等。公司银行IT核心业务系统市场占有率最高之一，截至2021年末，金融IT核心务系统已经服务超过1200家客户，全面覆盖国有商银行、政策性银行、股份制商银行、外资银行、城商行、农商行、村镇银行，及证券交易所、保险公司、证券公司等各类金融机构。

高伟达：公司主营业务覆盖银行业务类、管理类、渠道类的诸多信息系统，如信贷管理、客户关系管理、核心业务系统、内部评级、风险管理、银行渠道管理、ESB企业服务总线等。公司经过20余年的发展与创新，已成为提供银行完整解决方案的金融科技龙头企，银行客户以建设银行为代表的大型银行为主，在数字货币发展背景下，产品具有竞争力。

宇信科技：公司在网络银行、信贷管理、商业智能、风险管理等多个细分解决方案领域保持领先地位。并且连续多年在IDC中国银行业IT解决方案供应商中排名领先。中国人民银行、国家开发银行、两大政策性银行、六大国有商银行、12家股份制银行以及100多家区域性商业银行和农村信用社以及十余家外资银行等都是宇信科技的客户，并且与公司保持着长期、稳定的合作关系。

3、下游

（1）业务范围广，可覆盖场景多

从产业链下游看，主要包括软硬件钱包、数字钱包、终端机具新建及改造业务、第三方支付机构。下游门槛相对较低，业务范围较广，可覆盖场景更多。下游参与企业众多，软硬件钱包方面包括飞天诚信、御银、东信和平等；数字钱包方面包括四方精创、恒宝股份等；终端机具新建及改造方面包括拉卡拉、新国都、广电运通、新大陆等。

（2）数字人民币支付将推动POS机、ATM机迭代，市场空间广阔

数字人民币支付将推动POS机、ATM机迭代，带动近千亿的市场空间：硬钱包要求线下消费需要通过支持数字人民币“碰一碰”的POS机划卡实现，ATM机等支付终端或将新增数字人民币支付功能，并基于双离线支付进行改造升级。同时，NFC等支付有望借助数字人民币的推广流通迎来新的商机，实现对用户习惯的再培养。根据央行的数据，截至2021年末，银联跨行支付系统联网特约商户2798.27万户，每万人拥有联网POS机具275.63台，同比增长0.68%；每万人拥有ATM机具6.71台，同比下降7.34%。据中研网预测，银行端支付环节涉及ATM机、开卡机、办证机等机器的更换，原有机器将新增数字人民币功能，对应市场空间约为227亿元。商户端支付环节涉及带有数字人民币功能POS机等机器，市场空间约为307亿元。

（3）相关公司

蚂蚁集团：蚂蚁集团起步于2004年，现已成为世界领先的互联网开放平台。通过科技创新，助力合作伙伴，为消费者和小微企业提供普惠便捷的数字生活及数字金融服务。支付宝已经从一个支付工具，成长为一站式数字生活平台。通过开放平台战略，引入数字金融、政务民生、本地生活等各领域服务方，为消费者提供一站式数字生活服务。在全球范围内，支付宝和数字钱包伙伴共同服务全球约13亿用户，提供移动支付和数字普惠金融服务。

财付通：财付通是腾讯集团旗下中国领先的第三方支付平台，自2005年成立伊始，财付通就以“安全便捷”作为产品和服务的核心，2011年5月，获得第三方支付牌照，成为第一批获得央行支付牌照的企业，一直致力于为互联网用户和企业提供安全、便捷、专业的在线支付服务。微信支付作为财付通旗下产品，致力于为用户和企业提供安全、便捷、专业的在线支付服务。以“微信支付，不止支付”为核心理念，为个人用户创造了多种便民服务和应用场景，为各类企业以及小微商户提供专业的收款能力，运营能力，资金结算解决方案，以及安全保障。

广电运通：为全球客户提供运营服务、大数据解决方案以及各种智能终端设备，是国内领先的行业人工智能解决方案提供商。南美首个数字银行网点在阿根廷布官诺斯艾利斯城市银行（BancoCiudad）正式启用，该网点应用的是广电运通VTM（远程视频银行）等智能金融解决方案，标志着阿根廷迎来行智能网点转型、数字化金融科技的新纪元。公司研究总院已开展DCEP在ATM上的自中兑换研发项目，积极关注DCEP的相关政策和技术标准做好相关准备。

新国都：主营业务以金融POS机为主的电子支付受理终端设备软硬件的生产、研发、销售和租赁。公司完成收购嘉联支付后，支付生态趋于完善。公司于2016年设立区块链研究中心，主要研究与跟踪区块链技术发展方向，专注于区块链技术与支付领域结合的相关研究，就技术研发、商业应用、产业战略等方面进行分析探讨。

新大陆：国内领先的集物联网核心技术、核心产品、行业应用和商业模式创新于一身的综合性物联网企业，数字电视综合业务供应商和无线通信设备供应商。迅雷集团与新大陆科技集团就区块链创新技术应用达成深度战略合作关系，共同推进“数字公民”重要工程的落地。并与华为合作发布物联网POS机，在新型支付终端建设中走在前列。

拉卡拉：公司是国内知名的第三方支付公司，专注于为实体小微企业提供收单服务和为个人用户提供个人支付服务，此外公司还以丰富的第三方支付运营经验，向客户提供第三方支付增值服务。公司首批获得了央行颁发的第三方支付牌照，支付服务提供商将受益于线下的现金交易逐步向基于央行数字货币的支付体系转移。

移卡：公司是中国领先的以支付为基础的科技平台，为商户及消费者提供支付及商业服务。凭藉公司从支付服务中积累的庞大客户群及数据资产，公司进一步提供丰富多样的科技赋能商业服务。目前公司的二维码支付服务支持逾500款发卡机构的移动应用程序，其中包括微信支付、支付宝或云闪付，涵盖了中国大多数的电子钱包。

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未来展望

1、数字人民币有望开启广阔投资机会

通过对数字人民币产业链进行了梳理，数字人民币产业包括银行侧的系统改造厂商、金融机具企业、聚合支付厂商、加密算法提供商以及应用场景相关企业。数字人民币产业链包含的企业较多，拥有较大投资机会。

2、需研究完善相关制度规则，加强重大问题研究

未来需进一步研究制定数字人民币相关管理办法，加强数字人民币个人信息保护。完善业务规则和技术标准。建立健全数字人民币运营系统全流程安全管理体系，从密码应用安全、金融信息安全、数据安全、业务连续性等方面组织开展全方位系统安全测试与评估，保障系统安全平稳运行。

同时需加强重大问题研究，深化法定数字货币对货币政策、金融体系、金融稳定深层影响的研究评估，为数字人民币研发打下良好的理论政策基础和应用前景。

3、试点示范城市和场景有望持续深化

根据前期试点测试工作情况，结合试点测试地区发展规划、地方特点，进一步扩大试点测试应用场景覆盖面，实现特定试点区域内的应用场景全覆盖，打造数字人民币生态体系，推动试点工作不断深入，有利于试验评估数字人民币在我国不同区域的应用前景。

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参考研报

1.天风证券-传媒行业深度研究：一文读懂数字人民币行业与投资机会梳理

2.东方证券-通信行业数字人民币系列报告三：数字人民币可实现对现有支付体系的优化

3.中泰证券-数字人民币专题报告之一：大道泛兮，其可左右

4.安信证券-计算机行业：数字人民币，定位、特点和展望

5.平安证券-非银金融行业深度报告：坚持中心化管理，数字人民币影响深远

6.中信证券-计算机行业产业互联网专题~金融篇2：数字人民币，数字经济时代支付基础设施

7.平安证券-非银金融行业深度报告：数字货币“焕新”，数字人民币构建全新支付体系