歌力思集团发布上半年业绩报告。2020年1月至6月间实现营业收入约8.14亿元，较去年同期下降35.7%；归属上市公司股东的净利润约为2.62亿元，同比增长37.7%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为952.72万元，同比下降94.58%。

收入拆分：主品牌、LAUREL 二季度改善，线上高速增长、占比提升20年上半年公司主营业务收入7.57亿元、同比下降31.56%，百秋电商于2月出表，在并表收入贡献上也有下滑（估计减少几千万收入）。

分品牌来看：1）主品牌ELLASSAY收入仍占主导、20H1收入3.81亿元、同比降20.28%，其中Q1/Q2分别同比-33.04%、-5.84%，Q2降幅已有所收窄；

LAUREL品牌收入5063万元、同比降6.61%，Q1/Q2分别同比-15.51%、+0.45%；

ED HARDY 品牌收入9748万元、同比降57.90%，Q1/Q2分别同比-54.78%、-61.48%，Q2仍处调整中，一方面因分销占比高、应对速度相对直营模式较慢，另一方面因境外店铺（主要为港澳）受疫情影响仍较大；

IRO 收入2.26亿元、同比降34.01%（Q1/Q2分别同比-24.97%、-42%），新晋品牌Self-portrait 收入196万元。

分渠道来看：1）分线上线下来看，线上占比自19H1的5%提升至19%，业务结构有所变化，公司加强了线上布局、积极应用直播等新兴营销和销售形式，线上收入中60%左右来自直播业务。其中线下收入6.23亿元、同比降41.19%，线上收入1.46亿元、同比增162.25%。

分直营和分销来看，直营收入5.65亿元（同比-15.43%）、经销2.04亿元（-54.43%），线上销售划分至直营，直营收入中扣除线上、直营线下业务收入同比降32%。

外延情况：外延净关店、采取谨慎策略，EH 关店较多20年6月末公司总渠道数553家，较年初600家新开11家、关闭58家，净减少47家，外延减少7.83%；其中除IRO净开店外、其他品牌均为收缩，主品牌歌力思为299家（较年初门店数量-2.29%）、LAUREL为50家（-3.85%）、EH142家（-15.98%）、IRO62家直营店（+6.90%，经销店未披露）、VT和KNOTT 降为0家、SP1家。

分直营、分销来看，公司直营店、分销店分别为303家（-6.77%）、250家（-9.09%）。

财务指标：毛利率微降、费用率大幅提升，周转放缓、计提增加，出售百秋控股权贡献较大投资收益毛利率：20年上半年毛利率同比下降0.40PCT 至66.63%，主营业务毛利率同比降1.23PCT 至67.35%。其中，主品牌ELLASSAY、LAUREL、ED HARDY、IRO、SP 毛利率分别为71.07%（+0.83PCT）、77.18%（-4.05PCT）、64.61%（-5.06PCT）、63.12%（-0.47PCT）、83.02%。

其中主品牌毛利率保持较好主要为公司加强线上和直播业务拓展，毛利率较高的直播贡献较大、拉升总体；LAUREL 毛利率下降主要为过季商品销售占比提升；EH 毛利率下降主要为公司对分销商支持力度相对加大、致占主导的分销业务毛利率有所下降。

分渠道来看，20H1线上、线下毛利率分别为72.22%（同比+26.54PCT）、66.22%（-3.57PCT），线上毛利率提升幅度较大主要为去年同期为线上传统渠道销售库存较多，今年多应用直播形式销售新品、产品结构同比优化。从另一分类口径，公司直营、加盟毛利率分别为71.06%（-1.14PCT）、57.06%（-6.11PCT）。分季度来看，20Q1/Q2单季度毛利率分别为66.51%（+1.69PCT）、66.75%（-2.41PCT）。

费用率：20H1期间费用率同比提升12.50PCT至56.25%。其中销售、管理、研发、财务费用率分别为40.53%（+10.27PCT）、11.05%（+1.15PCT）、3.38%（-0.28PCT）、1.29%（+1.37PCT）。其中销售费用率提升主要为收入下滑同时费用刚性，销售费用总额同比降14%。20Q1/Q2期间费用率分别为60.74%（+17.80PCT ） 、51.69%（+7.16PCT），二季度在收入降幅与一季度相当背景下，费用率提升幅度有所收窄。

其他财务指标：

1）20年6月末存货较年初减少14.37%、较19年6月末减少3.72%，存货周转率为0.49、较19H1的0.79放缓。

2）应收账款较年初减少53.26%、较19年6月末减少48.17%，应收账款周转率为2.87、较19H1的3.52放缓。

3）20H1资产减值损失同比大幅增加1148%至6999万元，其中计提存货跌价损失4405万元，主要与疫情导致公司货品消化放缓、平均库龄拉长有关致计提存货跌价准备增加，结合存货总额较年初和去年同期均为下降，同时公司6月末1年以内库龄货品占比超过70%，认为存货风险总体可控；

另外公司对规模较小、处于发展初期的VT 品牌计提了2643万元无形资产减值损失。

4）投资收益20H1为3.04亿元、同比大增9060%，主要为Q1出售百秋网络股权贡献。6）经营活动净现金流同比减少73.95%至6012万元；其中销售商品获得现金同比下降32.03%、与收入降幅基本相当；经营活动现金支出同比降23.08%，降幅小于现金流入，致现金净流入同比降幅较大。

从绝对数据上看，歌力思的业绩在上半年受到不小冲击。其在公告中解释，“疫情期间，公司线下销售短期内受到较大影响”。

歌力思在报告内也列出了其对于上述市场环境变化的应对措施，包括提出“变、快、省”的新经营策略，在数字化转型、柔性供应链的打造，以及开源节流等工作中加大投入。

这些措施的推行，加之二季度中国国内疫情得到控制，公司销售增长正逐步恢复。从集团层面看，歌力思二季度服装业务的收入约为3.96亿元，较一季度环比增长6.1%。而其主品牌歌力思（ELLASSAY）二季度营收环比增长约24%，旗下Laurel、IRO Paris、self-portrait等品牌亦均实现两位数环比增长。

但事实上，歌力思面对的危机并不完全来自于疫情。经济增长放缓、电商竞争者的冲击，加之自身经营模式传统，都使得歌力思的营收以及利润增长乏力。

从其2019年度财报中亦可看到。其2019年全年营收同比增长7.24%，归属上市公司股东的净利润同比下滑2.31%；而2018年时，其营收和净利涨幅均为两位数。其2019年销售和管理费用分别同比上涨13.21%及18.50%，营业成本涨幅也达到了15.13%，高于营业收入增速。

疫情的爆发放大了相关问题。该公司近期的数字化建设，包括直播团队的构建等，都意味着更大的支出，对于其旗下品牌的销售表现提出了更高的要求。

而且不可回避的一点是，疫情的影响并未真正消失。尤其是对于海外市场而言，疫情仍然强势地影响着人们的生活以及品牌的零售环境。这在此次的半年报中国也有体现，当歌力思旗下的众多品牌在国内市场均取得不小的环比增长时，Ed Hardy、IRO Paris等品牌的海外市场营收仍然环比下降。

歌力思多次表示其以“成为具有国际竞争力的高级时装品牌集团”为战略目标。在过去几年，该集团通过投资并购IROParis、self-portrait、Vivienne Tam等品牌，开启多品牌集团化运作模式。此次疫情期间，多个海外时尚品牌宣布破产，或急需寻求战略合作。因此，这对于歌力思或许是个继续出海并购的好时机。但疫情加之国际政经环境的变化都增加了企业本身经营环境的不确定性。因此，除了可见的机会，成本及潜在风险控制也是歌力思需要纳入控量的重要因素。

摘自年报及网络